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在陆锋伟看来，赛道对投资非常关键，如果所押注的赛道潜力有限，局于其中的企业想做大往往很难。

成立已有十年的正海资本，多年来，并不经常在业内发声，但却是东方财富网、应流股份、百视通、伯特利等一揽子上市公司背后的金主。

这家由复旦系和同济系校友组成的投资机构，发展大致可分为两个阶段：第一个阶段是2012年前，以研究Pre-IPO项目起步，这也是大部分人民币PE的共同经历；第二个阶段以2012年为起点，因为意识到全民PE的某种非理性，调转船头向中早期项目转型。

正海资本陆锋伟

目前，熟谙不同阶段投资的正海资本，在PE和VC项目的投入比例大约是四比六。“通过成熟度较高、退出较快的PE项目为机构收益保本，同时投资一些具有爆发性的VC项目。”正海资本合伙人陆锋伟如此描述机构的策略。

这种稳扎稳打的战术被证明十分有效。迄今为止，正海资本已先后管理25支基金，规模超过60亿元。10余年来，机构在节能环保、信息技术和高端制造三大重点赛道上共投出超80个项目。仅2017年，机构所投企业中就有3家IPO。

投资圈老兵，VC界生力军

作为机构的第一批成员，陆锋伟从2008年毕业后就加入了正海资本。原本工科出身的他，怀抱着对金融行业的热爱，一头扎进投资行业，这一坚持就是十年。

陆锋伟将自己十年的投资生涯分为两个阶段：前五年学习实践，后五年深耕。在这十年中，他经历了中国资本市场只有上千家机构的阶段，也见证了中国创业板从无到有，更感受了寒冬与狂热交织的市场起伏。他的经历某种程度上也是背后机构的缩影。

2012年前，正海资本主要定位于Pre-IPO阶段投资，关注企业能否上市、如何赚取一二级市场差价成为其投资的重心。在这个阶段，为了快速学习，陆锋伟每个月都要对五十到六十个Pre-IPO项目进行密集“扫荡”。在这个过程中，他逐渐摸索出了一套关于企业合规性、IPO政策及商业模式等的思考框架。

2012年后，正海资本从PE向中早期转型，陆锋伟也开始将更多的精力投入到VC或成长型项目中。这个过程中，他巧妙地将之前的经验内化成了优势：“此前对Pre-IPO项目的了解，让我建立了一套对‘IPO可行性项目样本’的认知，对什么类型的企业更容易成功，有了更直观的感受，这某种程度上为我此后的投资提供了参考模板。”陆锋伟称。

这种见证了长周期的经验，让他意识到，投资需要放远了去看。相比PE项目，投资早中期项目，就像是工匠打磨产品，更需要耐心。而他作为投资“匠人”，经过十年征程，目前主导或参与的项目已经超过25个，其中有20%到30%的项目已实现退出，其它绝大部分项目获得了后续融资。

不过，并不是所有适应了Pre-IPO的机构和投资人都能够成功转型。毕竟，相较而言，早中期项目在退出上拥有更多不确定性，往往让人始料未及。

对正海资本来说，其优势在于稳定的团队和背后“政府引导基金+民营企业家”的特色LP组合。一方面，其团队4位执行合伙人中，多位是复旦和同济大学的校友，彼此共事超过十年，稳定性极高。另一方面，其LP组合中，政府引导基金和民营企业家的配比也一直相对固定，分别约为40%和20%。

“这些民营企业家是我们最早的LP，十多年来一直跟着我们投，彼此关系很不错，资本来源也一直很稳定。”陆锋伟称。同时，这些LP多是制造等行业上市公司的控制人，无论在项目来源、退出渠道还是专业化建议上，都给机构带来很多帮助。

押注“风口”，把握拐点

作为一家体量中等、非网红的本土机构，如何在竞争激烈的投资市场实现突围？正海资本贯彻的是拐点论，这也是陆锋伟的核心投资逻辑。这一逻辑中，有两个关键点：

首先，他认为必须关注“风口行业”。他眼中的“风口”，是指“某个即将迎来快速增长机会的行业或赛道”。在他看来，赛道对投资非常关键，如果所押注的赛道潜力有限，居于其中的企业想做大往往很难。同时，他强调“唯有依靠企业的成长性才能立于不败之地。”

他以2016年投资的星商电子举例。这家成立于2012年的国际电子商务公司，主营业务有两类：一是销售泛品牌产品。公司利用国内外产品的价差机会，通过亚马逊、eBay等海外电商平台上运营的上千家门店，销售国内低价产品。此外，公司还提供品牌代运营服务，比如帮助华为等中国品牌代销其产品，以收取流量服务费用和提成。

2016年3月，某家上市公司收购星商电子的计划被证监会喊停，这为正海资本的入局提供了机会。在星商电子的A轮融资中，正海资本以4.5亿的估值押注了1300万元。

陆锋伟透露，之所以选择星商电子，首先是看好其所在行业的潜力。他当时发现，跨境电商市场在几年内基本保持着100%的增速。另外，企业多个核心数据，包括库存周转率、回款等均保持着高水平，比如其每年的库存周转率就能达到10次以上。

同时，公司还有很强的技术壁垒：除了企业创始人有较强的技术背景，依托自行开发的采购管理系统，公司可以同时运营多平台上的上百万个SKU，通过数据分析来推进前端选货、采购、产品上线等环节。这些因素都成为其押注的原因。

除了赛道，时机也被陆锋伟认为是投资中的重点。他认为，押注时，如果行业还处于发展早期，其中的企业很可能会撑不下去。如果行业已过分成熟，资本可能已丧失好的入场机会。因此，资本入场的最佳时机，是企业处于行业平行向上的拐点。而对这一拐点的判断，是考验投资能力的关键。

2017年下半年，陆锋伟开始将绿色出行方向作为重点关注领域，这一决定正是基于他对拐点的判断：“目前绿色出行领域已经到了出现行业拐点的时机。过去两年，这一行业逐渐从整体亏损走到几家企业盈亏平衡的阶段，这将吸引更多的资金进入。”

另外，他对这一领域的关注也结合了所处机构的资源优势：同济等大学一直是汽车行业的黄埔军校，而正海资本团队有着很强的同济系背景，在汽车产业链上下游有着丰富的渠道等资源，能在投后管理上为被投企业带来很多助力。

在绿色出行领域，陆锋伟目前最看好几大领域：电动汽车运营商，比如分时租赁平台；传感器等汽车配套设施；无人驾驶等。

他强调，电动汽车运营商是个强资源、重资产，同时重运营的领域，企业如果能够深耕，将能产生很强的竞争壁垒。

在这种思路下，2017年4月，陆锋伟投资了上海挚达科技的B轮融资。后者最初专注于制造新能源汽车配套充电桩，当时在该领域的市场占有率已经达到30%。不过，因为行业竞争激烈，其此前几年的利润率相对较低，为此公司随后逐渐向出行服务整体解决方案提供商方向拓展。

当时，陆锋伟对行业的预判是，由于政策等各方面的支持，新能源汽车未来会是个庞大市场。根据国家规划，2020年我国要生产500万台电动汽车，届时市场对充电桩的需求也会随之增长。同时，因为电动汽车的市场教育慢于主机厂的生产速度，在车企双积分等大趋势的助推下，新能源汽车厂商或将把大量车辆卖给分时租赁企业，这将推进万亿级分时租赁市场的发展。

“过去一年，分时租赁行业发展速度之快超出我的意料。2017年初，该行业还处于发展早期，随着政策的推动和补贴，大量资金涌入，这个行业目前已经进入了发展快车道。”陆锋伟称。

他认为，未来三到五年，汽车平台巨头的价值将会非常高。这类企业可能会迎来快速并购，最终能存活下来的公司，一定需要强大的运营和大数据分析能力。如今往平台化方向转型的上海挚达科技，就有巨大的发展想象力。

在这个巨头潜伏的领域，体量相对较小的平台型汽车出行创业公司，通过深耕某个细分领域，也有可能实现突破。“最核心的逻辑就是将复杂的出行因素尽可能简化，提供适合细分行业的解决方案。比如聚焦旅游行业的落地自驾，将复杂的交通简化为酒店、景点、机场等之间的简单路线。”陆锋伟举例称。

另外，他表示会持续关注无人驾驶领域。其中，目前国内发展比较落后的汽车电子，他认为是未来国产产品有很大替代机会的细分赛道。

“未来，为了缓解交通拥堵，自动驾驶一定是出行整体解决方案的重要部分。”他预测，实现自动驾驶后，整个汽车格局将会有巨大变化。比如，网约车和分时租赁平台可能会成为直接的竞争对手。“自动驾驶实现后，大家就只剩下车辆的问题。到时候，跑在马路上的汽车里都没有人，出租车、滴滴及分时租赁模式可能都会消失，跑在马路上的汽车都属于某个大运营平台，比如大众运营公司或滴滴运营公司。”

转载自投资中国网